Азы финмоделирования - финансовый рычаг

В предыдущей статье мы ввели в модель возможность задавать в пассиве баланса собственные и заемные источники финансирования. В зависимости от того, сколько используется кредитов, в отчете о прибыли изменяются расходы по процентам и прибыль.

Теперь покажем, что влияет на такой важный показатель эффективности бизнеса как рентабельность собственного капитала. Следуя традиции, предлагаем скачать для изучения и упражнений Excel-файл модели. Добавим в последние строки два новых показателя:

(1) Рентабельность активов = [Прибыль до уплаты процентов] / [Итого активы]

(2) Рентабельность собственного капитала =

[Прибыль после уплаты процентов] / [Собственные средства].

В правом снимке вы можете проверить их формулы.

Справа от данных отчета о прибыли и баланса находится график зависимости Рентабельности собственного капитала от доли заемных средств.

График показывает, что, чем больше заемных средств, тем выше рентабельность собственного капитала. Сейчас она составляет 32%, при доле заемных средств 40 000 / 90 000 = 44%. А если бы займов было 80%, то рентабельность стала бы более 50%.

Не трудно догадаться, что рентабельность собственного капитала можно повысить, если рентабельность активов выше процентной ставки по кредитам. Рентабельность активов отражает общую прибыльность бизнеса, независимо от источников финансирования, потому что при расчете этого показателя берется прибыль до уплаты процентов. Обратите внимание, что рентабельность активов в нашем случае составляет 26,7% - выше, чем кредитная процентная ставка. Это и является причиной растущего графика. В предыдущей статье мы предложили вам найти максимальную безубыточную стоимость кредита. Надеемся, вы выяснили, что она равна 60%. При этой ставке прибыль равна нулю. Введите новое значение процентной ставки, вместо 20% - 60% и посмотрите как изменился график.

Эффект, который демонстрирует график называют финансовым рычагом (в других вариантах: кредитный рычаг, кредитное плечо). Он показывает что, используя заемные средства, можно увеличить прибыль на собственный капитал. Как мы только что выяснили, это возможно только при условии если доходность бизнеса (рентабельность активов) выше стоимости кредита.

При использовании финансового рычага следует иметь в виду, что, увеличение доли заемных средств снижает финансовую устойчивость компании, что мы и увидели, когда увеличили стоимость кредита – кредитный рычаг начал действовать в обратном, невыгодном для компании направлении. Разумеется то же самое произошло, если бы рентабельность активов упала ниже стоимости кредита.

Кроме того, стоит быть внимательным со значением Процентная ставка по кредиту. В одной из следующих статей мы покажем, что процентная ставка по кредиту часто существенно ниже, чем его реальная конечная стоимость для заемщика.